Моделирование влияния структуры капитала на эффективность предприятий сырьевых отраслей

Анализ влияния величины и структуры обязательств на эффективность деятельности компании является одной из важнейших задач финансового менеджмента. От подхода, используемого при формировании структуры источников финансирования деятельности компании и реализуемых ею инновационных проектов, зависит уровень прибыли, а значит и стоимость бизнеса. В статье впервые было проанализировано влияние структуры капитала на эффективность предприятий по добыче и переработке угля и нефти в России. Доля заемного капитала у этих компаний невысока, стоимость же его использования, наоборот высокая, но именно за счет заемного капитала в основном финансируются проекты развития, и для компаний важно эффективное расходование этих средств. Кроме того, увеличение доли заемного капитала способно обеспечить рост рентабельности собственного капитала. В качестве меры эффективности использования заемных средств в работе был использован показатель ROA. В результате проведенного исследования построены модели статистической взаимосвязи между различными показателями прибыльности и показателями, характеризующими финансовое состояние предприятий, в частности долгосрочными и краткосрочными обязательствами. Было выявлено негативное влияние на эффективность величины обязательств вне зависимости от их структуры. Дополнительно в ходе анализа была доказана значимая зависимость эффективности использования заемных средств от вида деятельности компаний (в соответствии с кодами NACE) и установлено негативное влияние налогового бремени. Для решения поставленной задачи были использованы модели панельной регрессии со случайными эффектами. Выбор типа модели объясняется вхождением в число независимых переменных показателей, значение которых не меняется во времени.

модель статистической взаимосвязи, показатели прибыльности предприятия, финансовые обязательства (заемный капитал) предприятия, добыча и переработка угля и нефти, панельная регрессия, model of the statistical relationship, profitability of the enterprise, financial liabilities (borrowing) of enterprises, mining and processing of coal and oil, panel regression

1. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учебный курс. К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 656 с.

2. Вашакмадзе Т. Подходы к оценке стоимости бизнеса. / / Корпоративный менеджмент. URL: http://www.cfin.ru/ appraisal/business/intro/Vàluation_Standard.shtml Дaтa обращения: сентябрь 2015 г.

3. Вашакмадзе Т. Концепция управления стоимостью компании // Корпоративный менеджмент.URL: http:// www.cfin.ru/management/finance/valman/valuing.shtml Дата обращения: сентябрь 2015 г.

4. Макеева Е.Ю., Бакурова А.О. Прогнозирование банкротства компаний нефтегазового сектора с использованием нейросетей // Электронный журнал «Корпоративные финансы». 2012. № 3 (23). С. 22-30.

5. Modigliani F., Miller M.H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment: Reply // American Economic Review. 1959, No. 49. P. 655-669.

6. Modigliani F., Miller M.H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. // American Economic Review. 1963. No. 53. P. 433-443.

7. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. // Journal of Financial Economics. 1976. No. 3. P. 305-360.

8. Kraus A., Litzenberger R.H. A State preference Model Of Optimal Financial Leverage // Journal of Finance. 1973, No. 28. P. 911-22.

9. Myers S., Majluf N. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information that Investors Do Not Have. // Journal of Financial Economics. 1984. No. 13. P. 187221.

10. Harris M., Raviv A. The theory ofoptimal capital structure // Journal of Finance. 1991. P. 46 (1). P. 297-356.

11. Bassey N.E., Arene C.J., Okpukpara B.C. Determinants of Capital Structure of Listed Agro Firms in Nigeria // Economic Affairs: A Quarterly Journal of Economics. 2014. P. 59 (1). P. 35-47.

12. Arshanapalli B., Nelson W. Using quantile regressions to examine the capital structure decision of US firms. // International Journal of Business & Finance Research (IJBFR). 2014. No. 8(5), P. 1-8.

13. Нефтегазовая отрасль России: Социально-экономические последствия санкций. Аналитический отчет, подготовленный по специальномузаказуНефтегазстройпрофсоюза России. НЕОКОН, 2014.

14. Воронина Е.В. (2004) Формирование эффективной структуры капитала корпораций нефтегазового комплекса. Диссертация.

15. Семенова Е., Смирнова И. Исследования издержек финансовой неустойчивости в рамках компромиссной теории структуры капитала: обзор // Электронныйжурнал «Корпоративные финансы». 2007. № 3. С. 102-112.

16. Тычинская Т.А. (2011) Формирование структуры капитала российских нефтегазовых компаний под влиянием развития корпоративных институтов. Диссертация.

17. Harris M., A. Raviv. The Theory of Capital Structure// Journal of Finance. 1991, No. 46. P. 297-355.

18. Krishnan V.S. and R.C. Moyer. Performance, Capital Structure and Home Country: An Analysis of Asian Corporations. // Global Finance Journal. 1997, No. 8. P. 129-143.

19. Gleason K.C., L. K Mathur and I. Mathur. The Interrelationship between Culture, Capital Structure, and Performance: Evidence from European Retailers. // Journal of Business Research. 2000. No. 50. P. 185-191.

20. Schiantarelli F., Sembenelli A. The Maturity Structure of Debt: Determinants and Effects on Firms' Performance? Evidence from the United Kingdom and Italy, Policy Research Working Paper Series, The World Bank. 1999.URL:http://www-wds.worldbank.org/servlet/WDSContentServer/ WDSP/IB/ 1997/01/01/000009265_3970625093856/Rendered/PDF/ multi_page.pdf

21. Zeitun R. and Tian G.G. Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan. // Australasian Accounting, Business and Finance Journal.2007. No. 1 (4). P. 40-61.

22. Adewale T.M., Ajibola O.B. Does Capital Structure Enhance Firm Performance? Evidence from Nigeria // The IUP Journal of Accounting Research & Audit Practices. 2013. Vol. XII, No. 4. P. 43-56.

23. Titman S., Wessels R. The Determinants of Capital Structure Choice // The Journal of Finance. 1988, XLIII( 1). P. 1-19.

24. Baltagi B.H. Econometric Analysis of Panel Data. John Willey and Sons. New York, 1995.

25. Greene W.H. Econometric Analysis, 7-th edition. Prentice Hall, 2008.

26. Babu N.S., Chalam G.V. Determinants ofcapital structure of Indian textile industry - an empirical analysis. // International Journal of Advance Research. 2014. No. 2 (2). P. 1-11.

27. Baltac N., Ayaydn H. Firm, Country and Macroeconomic Determinants of Capital Structure: Evidence from Turkish Banking Sector // EMAJ: Emerging Markets Journal. 2014. No. 3 (3). P. 47-58.