РОЛЬ КРИВЫХ ПАДЕНИЯ ДОБЫЧИ ПРИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКЕ ЗАПАСОВ СЛАНЦЕВОЙ НЕФТИ

Работа посвящена вопросам перспективы экономики добычи сланцевой нефти в США на примере материалов нашумевшей в мае 2015 г. презентации известного финансиста Дэвида Айнхорна. Рассматриваются численные аргументы Айнхорна, позволяющие ему увидеть в сланцевой нефтедобыче США признаки «финансового пузыря». Внимательный анализ расчетов Айнхорна, выполненных в рамках стандартного метода дисконтированных денежных потоков, показывает, что в основе его наиболее спорных выводов может лежать завышенная примерно в полтора раза оценка величины капитальных затрат в себестоимости добываемой нефти, которая, в свою очередь, получена из-за неявного занижения ключевого параметра - темпа падения дебитов скважин. Если исправить эту ошибку, то результаты расчетов Айнхорна перестанут противоречить данным компаний и фактическим котировкам фондового рынка. Таким образом, выявлен некоторый разрыв между критическими заявлениями автора презентации и теми расчетами, на которые они опираются. Автор считает, что ответ на ключевой вопрос дискуссии, спровоцированной работой Айнхорна в текущей экономической периодике, вопрос об «опционной ценности» запасов сланцевых углеводородов в недрах США, не может быть найден в рамках использованного Айнхорном детерминистского подхода, а требует применения формальных стохастических моделей.

экономика нефтедобычи, сланцевая нефть, «финансовый пузырь», стоимостная оценка инвестиционных проектов, детерминированный подход, стохастическая модель, economics of oil production, shale oil, «financial bubble», valuation of investment projects, deterministic approach, stochastic model

1. Einhorn D. A presentation at the Ira Sohn investment conference. New York, May 4, 2015. URL: https://www.greenlight capital.com/926698.pdf.

2. Adelman M.A. Mineral depletion, with special reference to petroleum // The Review ofEconomics and Statistics. 1990. Vol. 72. No. 1. P. 1-10.

3. Banks F.E. Energy economics: amodern introduction. Kluwer Academic Publishers, 2000.

4. Hannesson R. Petroleum economics: issues and strategies of oil and natural gas production. London: Quorum Books, 1998.

5. Nind T.E.W. Principles of oil well production.New York: McGraw-Hill, 1981.

6. Adelman M.A., De Silva H., Koehn M.F. User cost in oil production// Resources and Energy. 1991.Vol. 13.Iss. 3. P. 217-240.

7. Лысенко В.Д. Инновационная разработка нефтяных месторождений. - М.: ООО «Недра-Бизнесцентр», 2000.

8. Лысенко В.Д., Мухарский Э.Д. Принципы выбора сетки скважин на нефтяной залежи // В кн.: Влияние плотности сетки скважин и их размещения на нефтеотдачу пластов. - М.: ВНИИОЭНГ. 1968.

9. Ross J.G. Risk and uncertainty in portfolio characterisation // Journal of Petroleum Science and Engineering. 2004. Vol. 44. Iss. 1-2. P. 41-53.

10. Ferruh D. Reserves estimation: the challenge for the industry //Journal of Petroleum Technology. 2007. Vol. 59. Iss. 5. P. 80-89.

11. Рохлин С.М., Рыженков И.И., Фетисов A.A. Экономика рационального использования нефтяных ресурсов недр. -М.: Недра, 1991.

12. Stauffer T. The economic cost of oil and gas production: a generalized methodology // OPEC Review. 1999. Vol. 23. Iss. 2. P. 173-195.

13. Laughton D. The management of flexibility in the upstream petroleum industry // The Energy Journal. 1998. Vol. 19. Iss. 1. P. 83-124.