Моделирование влияния долговой нагрузки на эффективность деятельности субъектов предпринимательства

В статье в качестве объекта исследования рассматривается эффективность деятельности субъектов предпринимательства. Авторы анализируют влияние структуры капитала на финансовую результативность фирмы, которая характеризует ее способность достигать целей, связанных с максимизацией прибыли и/или ценности фирмы для акционеров. В качестве сводной характеристики финансовой результативности принимается показатель рентабельности активов (ROA). С использованием данных финансовой отчетности хозяйствующих субъектов нескольких отраслей экономики Российской Федерации за период с 2011 по 2014 г. в настоящем исследовании проверяется несколько гипотез о влиянии структуры капитала и ряда контролирующих показателей на финансовую результативность. Для их проверки используется эконометрическое моделирование. Были специфицированы и оценены несколько моделей панельных данных с различными наборами независимых переменных. Во всех случаях принимались во внимание также данные об инфляции. При оценивании учитывалось возможное возникновение эндогенности в данных, поскольку значения ряда показателей формируются одновременно в конце отчетного периода. В результате были получены количественные характеристики, отражающие степень негативного влияния доли обязательств в структуре пассивов компании на рентабельность активов, а также проверены гипотезы о степени влияния на этот показатель доли краткосрочных и долгосрочных обязательств в пассивах. Были также выявлены различия в масштабе влияния отраслевой принадлежности компаний на их рентабельность.

эффективность деятельности организации, структура капитала, панельная регрессия, efficiency of organization, capital structure, panel regression

1. Колеников С.О. Прикладной эконометрический анализ в статистическом пакете Stata: в 2 ч. Часть II. М.: Российская экономическая школа, 2001. 46 с.

2. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий А.А. Эконометрика. Начальный курс: учеб. 5-е изд., испр. М.: Дело, 2001. 400 с.

3. Abdel Shahid S. Does ownership structure affect firm value? Evidence from the Egyptian stock market. Working paper. January 2003. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=378580 (дата обращения: 01.09.2016).

4. Achabal D., McIntyre S., Heineke J. Issues and perspectives on retail productivity // Journal of Retailing. 1984. Vol. 60. Iss. 3. P. 107-127.

5. Akeem L.B., Terer E.K., Kiyanjui M.W., Kayode A.M. Effects of capital structure on firm’s performance: Empirical study of manufacturing companies in Nigeria // Journal of Finance and Investment Analysis. 2014. Vol. 3. No. 4. P. 39-57.

6. Akyuz G.A., Erkan T.E. Supply chain performance measurement: A literature review // International Journal of Production Research. 2010. Vol. 48. No. 17. P. 5137-5155.

7. Al-Matari E.M., Al-Swidi A.K., Fadzil F.H.B. The measurements of firm performance’s dimensions // Asian Journal of Finance and Accounting. 2014. Vol. 6. No. 1. P. 24-49.

8. Ang J.S., Cole R.A., Lin J.W. Agency costs and ownership structure // Journal of Finance. 2000. Vol. 55. Iss. 1. P. 81-106.

9. Balestra P., Varadharajan-Krishnakumar J. Full information estimations of a system of simultaneous equations with error component structure // Econometric Theory. 1987. Vol. 3. Iss. 2. P. 223-246.

10. Baltagi B.H. Econometric analysis of panel data. 4th ed. NY: Wiley, 2008.

11. Chakravarthy B.S. Measuring strategic performance // Strategic Management Journal. 1986. Vol. 7. Iss. 5. P. 437-458.

12. Chou S.R., Lee C.H. The research on the effects on capital structure on firm performance and evidence from the non-financial industry of Taiwan 50 and Taiwan Mid-Cap 100 from 1987 to 2007. The 2008 International Conference on Business and Information (BAI 2008). Seoul, July 07-09 2008.

13. Chowdhury A., Chowdhury S.P. Impact of capital structure on firm’s value: Evidence from Bangladesh // Business and Economic Horizons. 2010. Vol. 3. Iss. 3. P. 111-122.

14. Demsetz H., Lehn K. The structure of corporate ownership: Causes and consequences // Journal of Political Economy. 1985. Vol. 93. No. 6. P. 1155-1177.

15. Fynes B., Voss C., De Burca S. The impact of supply chain relationship quality on quality performance // International Journal of Production Economics. 2005. Vol. 96. Iss. 3. P. 339-354.

16. Gleason K.C., Mathur L.K., Mathur I. The interrelationship between culture, capital structure, and performance: Evidence from European retailers // Journal of Business Research. 2000. Vol. 50. P. 185-191.

17. Gorton G., Rosen R. Corporate control, portfolio choice, and the decline of banking // Journal of Finance. 1995. Vol. 50. Iss. 5. P. 1377-1420.

18. Gunasekaran A., Patel C., Tirtiroglu E. Performance measures and metrics in a supply chain environment // International Journal of Operations and Production Management. 2001. Vol. 21. Iss. 1/2. P. 71-87.

19. Hagel III J., Brown, J.S., Davison L. The best way to measure company performance // Harvard Business Review. March 4, 2004. URL: https://hbr.org/2010/03/the-best-way-to-measure-compan.html (дата обращения: 01.09.2016).

20. Hoffer Ch.W., Sandberg W.R. Improving new venture performance: Some guidelines for success // American Journal of Small Business. 1987. Vol. 12. Iss. 1. P. 11-25.

21. Hofstede G. Culture’s consequences: International differences in work related values. Beverly Hills, CA: Sage Publications. 1980.

22. Hutchinson M., Gul F.A. Investment opportunity set, corporate governance practices, and firm performance // Journal of Corporate Finance. 2004. Vol. 10. Iss. 4. P 595-614.

23. Kayo E.K., Kimura H. Hierarchical determinants of capital structure // Journal of Banking and Finance. 2011. Vol. 35. Iss. 2. P. 358-371.

24. Laugen B.T., Acur N., Boer H., et al. Best manufacturing practices - What do the best-performing companies do? // International Journal of Operations and Production Management. 2005. Vol. 25. No. 2. P. 131-150.

25. Margaritis D., Psillaki M. Capital structure, equity ownership and firm performance // Journal of Banking and Finance. 2010. Vol. 34. Iss. 3. P. 621-632.

26. Mashayekhi B., Bazaz M.S. Corporate governance and firm performance in Iran // Journal of Contemporary Accounting and Economics. 2008. Vol. 4. Iss. 2. P 156-172.

27. McConnell J.J., Servaes H. Additional evidence on equity ownership and corporate value // Journal of Financial Economics. 1990. Vol. 27. P. 595-612.

28. Mehran H. Executive compensation structure, ownership, and firm performance // Journal of Financial Economics. 1995. Vol. 38. Iss. 2. P. 163-184.

29. Morck R., Shleifer A., Vishny R.W. Management ownership and market valuation: An empirical analysis // Journal of Financial Economics. 1988. Vol. 20. P. 293-315.

30. Muritala T.A., Ajibola O.B. Does capital structure enhance firm performance? Evidence from Nigeria // The IUP Journal of Accounting Research and Audit Practices. 2013. Vol. XII. Iss. 4. P. 43-55.

31. Neely A., Gregory M., Platts K. Performance measurement system design: A literature review and research agenda // International Journal of Operations and Production Management. 1995. Vol. 15. Iss. 4. P. 80-116.

32. Nuryanah S., Islam S.M.N. Corporate governance and performance: Evidence from an emerging market // Malaysian Accounting Review. 2011. Vol. 10. No. 1. P 17-42.

33. Perry S.C. The relationship between written business plans and the failure of small businesses in the US // Journal of Small Business Management. 2001. Vol. 39. Iss. 3. P. 201-208.

34. Rao N.V., Al-Yahyaee K.H.M., Syed L.A.M. Capital structure and financial performance: evidence from Oman // Indian Journal of Economics and Business. 2007. Vol. 6. Iss. 1. P. 1-23.

35. Richard P.J., Devinney T.M., Yip G.S., et al. Measuring organizational performance: Towards methodological best practice // Journal of Management. 2009. Vol. 35. No. 3. P. 718-804.

36. Roden D.M., Lewellen W.G. Corporate capital structure decisions: Evidence from leveraged buyouts // Financial Management. 1995. Vol. 24. Iss. 2. P. 76-87.

37. Rue L.W., Ibrahim N.A. The relationship between planning sophistication and performance in small business // Journal of Small Business Management. 1998. Vol. 36. Iss. 4. P. 24-32.

38. San O.T., Heng T.B. Capital structure and corporate performance of Malaysian construction sector // International Journal of Humanities and Social Science. 2011. Vol. 1. No. 2. P. 28-36.

39. Shyam-Sunder L., Myers S.C. Testing static tradeoff against pecking order models of capital structure // Journal of Financial Economics. 1999. Vol. 51. P. 219-244.

40. Tudose M.B. Capital structure and firmperformance // Economy Transdisciplinary Cognition. 2012. Vol. 15. Iss. 2. P. 76-82.

41. Zeitun G.G., Tian R. Capital structure and corporate performance: Evidence from Jordan // Australasian Accounting, Business and Finance Journal. 2007. Vol. 1. Iss. 4. P. 40-64.