voprstatВопросы статистикиVoprosy Statistiki2313-63832658-5499The Federal State Budgetary Institution "Scientific Research Institute for Socio-Economic Statistics of the Federal State Statistics Service" (Statistics Research Institute of Rosstat)10.34023/2313-6383-2025-32-4-21-36voprstat-1952Research ArticleМАТЕМАТИКО-СТАТИСТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ В АНАЛИЗЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИИMATHEMATICAL AND STATISTICAL METHODS IN ANALYSIS AND FORECASTINGВлияние денежно-кредитной политики на динамику инвестиций в отраслях экономики РоссииThe Impact of Monetary Policy on Investment Dynamics Across Industries in the Russian Economyhttps://orcid.org/0000-0002-6665-3368БолячинЮ. В.BolyachinYu. V.

Болячин Юрий Витальевич – исследователь 

660049, г. Красноярск, ул. Дубровинского, зд. 70 

Yury V. Bolyachin – Researcher 

Dubrovinsky Str., Bldg. 70, Krasnoyarsk, 660049 

bolyachinyury@mail.ruhttps://orcid.org/0000-0003-0082-9807СолодовниковС. В.SolodovnikovS. V.

Солодовников Сергей Владимирович – исследователь, Департамент стратегического развития финансового рынка 

107016, г. Москва, ул. Неглинная, д. 12 

Sergey V. Solodovnikov – Researcher, Financial Market Strategy Department

12, Neglinnaya Str., Moscow, 107016 

solod_2005@mail.ruОтделение по Красноярскому краю Сибирского главного управления Центрального Банка Российской ФедерацииРоссияKrasnoyarsk Territorial Division of the Siberian Main Branch of the Central Bank of the Russian Federation (Bank of Russia)Russian FederationЦентральный Банк Российской ФедерацииРоссияCentral Bank of the Russian Federation (Bank of Russia)Russian Federation2025020920253242136Copyright © Болячин Ю.В., Солодовников С.В., 20252025Болячин Ю.В., Солодовников С.В.Bolyachin Y.V., Solodovnikov S.V.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://voprstat.elpub.ru/jour/article/view/1952

В статье рассматриваются факторы неоднородности влияния денежно-кредитной политики (ДКП) на инвестиции в основной капитал в отраслях российской экономики. В качестве инструмента ДКП предложена ключевая ставка Банка России, влияющая на величину однодневных ставок межбанковского кредитования. В исследовании выделены значимые факторы, потенциально способные влиять на динамику инвестиций в различных отраслях.Методологической основой исследования являются монетарные концепции. В качестве используемых методов в работе проводится эконометрический анализ влияния шоков различной природы на исследуемый показатель, моделирование и сравнительный анализ. Информационную базу составили статистические данные Росстата и ЕМИСС, Банка России, мировых торговых бирж, OECD Database за период с 2013 по 2022 г.На первом этапе исследования определены факторы, влияющие на динамику инвестиций в отраслях экономики, к которым относятся мировые цены, курс национальной валюты и решения в области ДКП. На втором этапе выявлены причины различного влияния ДКП на инвестиции в отраслях.Полученные результаты свидетельствуют о значимости «процентного» и «кредитного» каналов трансмиссионного механизма ДКП, а также целей инвестирования. Результаты исследования раскрывают причины различной чувствительности инвестиций в отраслях к шокам ДКП и могут быть использованы в качестве информационной поддержки при определении мероприятий, стимулирующих инвестиционную активность.

This article examines factors driving heterogeneity in the impact of monetary policy on fixed capital investment across sectors of the Russian economy. The authors refer to the Bank of Russia’s key rate as the monetary policy instrument that influences overnight interbank lending rates. The study highlights significant factors that can potentially affect the investment dynamics across various industries.The methodological framework of the study is based on monetary concepts. The methods used in this work include econometric analysis of shocks of various natures affecting the target variable, as well as modelling and comparative analysis. Data from Rosstat, the Unified Interagency Information Statistical System (EMISS), the Bank of Russia, global commodity exchanges, and the OECD Database, covering the years 2013 to 2022, served as the information base for this study.The first stage of the study involved identifying key drivers of industry investment dynamics, which included global commodity prices, exchange rate fluctuations, and monetary policy decisions. The second stage revealed the reasons for heterogeneity of the monetary policy effects on investments in different industries.The findings underline the importance of the interest rate and the credit channels of the monetary policy transmission mechanism, as well as the role of investment decisions. The results of the study clarify why some industries are more sensitive to monetary policy shocks, and can guide the choice of effective investment stimulus measures.

инвестиции в основной капиталотраслевой анализденежно-кредитная политикаSFAVAR-модельимпульсные откликиfixed capital investmentindustry analysismonetary policySFAVAR modelimpulse responsesReferencesШоломицкая Е.В. Влияние ключевых макроэкономических шоков на инвестиции в России // Экономический журнал ВШЭ. 2017. Т. 21. № 1. С. 89–113.Sholomitskaya E.V. Influence of Key Macroeconomic Shocks on Russian Investments. HSE Economic Journal. 2017;21(1):89–113. (In Russ.)Баранов А.О., Агеева Е.В. Влияние денежно-кредитной политики на инвестиционный комплекс России // Мир экономики и управления. 2021. Т. 21. № 3. С. 5–29.Baranov A.O., Ageeva E.V. The Impact of Monetary Policy on the Investment Complex of Russia. World of Economics and Management. 2021;21(3):5–29. (In Russ.)Шевелев А., Квактун М., Вировец К. Влияние денежно-кредитной политики на инвестиции в регионах России // Деньги и кредит. 2021. Т. 80. № 4. С. 31–49.Shevelev A., Kvaktun M., Virovets K. Effect of Monetary Policy on Investment in Russian Regions. Russian Journal of Money and Finance. 2021;80(4):31–49. (In Russ.)Добронравова Е.П. Эконометрический анализ влияния монетарной политики на отрасли российской промышленности // Журнал Новой экономической ассоциации. 2022. Т. 55. № 3. С. 45–60.Dobronravova E.P. Industry Effects of Monetary Policy in Russia: Econometric Analysis. Journal of the New Economic Association. 2022;55(3):45–60. (In Russ.)Вологдин С.С., Горбушин В.А.Инвестиционное обеспечение национальной экономики в условиях внешнего санкционного давления // ЭКО. 2023. № 6. С. 87–102.Vologdin S.S., Gorbushin V.A. Investment Support for the National Economy under External Sanctions Pressure. ЕСО. 2023;(6):87–102. (In Russ.)Захарова С.В., Золотарчук В.В. Систематизация факторов региональной инвестиционной активности // Ученые заметки ТОГУ. 2018. Т. 9. № 2. С. 12–18.Zakharova S.V., Zolotarchuk V.V. Methodological Approaches to Assessing Effectiveness Realization of State Programs of The Khabarovsk Krai. Electronic Scientific Journal «Scientists Notes PNU». 2018;9(2):12–18. (In Russ.)Федорова Е.А. Факторы, влияющие на приток иностранных инвестиций в регионы // Региональная экономика: теория и практика. 2014. № 43(370). С. 51–62.Fedorova E.A. Factors Affecting the Inflow of Foreign Investment to the Regions. Regional Economics: Theory and Practice. 2014;43(370):51–62. (In Russ.)Новопашина А.Н. Региональное распределение иностранного капитала в России: пример прямых китайских инвестиций // Регионалистика. 2015. Т. 2. № 4. С. 59–76.Novopashina A.N. Regional Distribution of Foreign Capital in Russia: Case of FDI from China. Regionalistica [Regionalistics]. 2015;2(4):59–76. (In Russ.)Шульгин А.Г., Шульгин С.Г. Инвестиции в инфраструктуру Сибири и Дальнего Востока. Анализ макроэкономических эффектов на основе модели общего равновесия // Журнал Новой экономической ассоциации. 2021. Т. 49. № 1. С. 81–114.Shulgin A.G., Shulgin S.G. Investments in the Infrastructure of Siberia and the Far East. Macroeconomic Analysis Based on General Equilibrium Model. Journal of the New Economic Association. 2021;49(1):81–114. (In Russ.)Власов С.А., Синяков А.А. Эффективность государственных инвестиций и выводы для денежно-кредитной политики в России // Вопросы экономики. 2020. № 9. С. 22–39.Vlasov S.A., Sinyakov A.A. Public Investment Efficiency and Monetary Policy Consequences: The Case of Investment Ratio Enhancing Policy in Russia. Voprosy Ekonomiki. 2020;(9):22–39. (In Russ.)Ермилова С.В.Импортозамещение как mainstream экономической политики России в условиях новых вызовов // Страховое дело. 2022. № 10(355). С. 3–17.Ermilova S.V. Import Substitution as the Mainstream of Russia's Economic Policy in the Face of New Challenges. Strakhovoe Delo. 2022;10(355):3–17. (In Russ.)Tsatsaronis C. Is There a Credit Channel in the Transmission of Monetary Policy? Evidence from Four Countries // Financial Structure and the Monetary Policy Transmission Mechanism. 1995. Vol. 1. P. 154–187.Tsatsaronis C. Is There a Credit Channel in the Transmission of Monetary Policy? Evidence from Four Countries. Financial Structure and the Monetary Policy Transmission Mechanism. 1995;(1):154–187.Gerlach S., Smets F. The Monetary Transmission Mechanism: Evidence from the G-7 Countries. Financial Structure and the Monetary Policy Transmission Mechanism // Bank for International Settlements. 1995. Vol. 1. P. 188–224.Gerlach S., Smets F. The Monetary Transmission Mechanism: Evidence from the G-7 Countries. Financial Structure and the Monetary Policy Transmission Mechanism. Bank for International Settlements. 1995;(1):188–224.Carlino G., DeFina R. The Differential Regional Effects of Monetary Policy // The Review of Economics and Statistics. 1998. Vol. 80. No. 4. P. 572–587.Carlino G., DeFina R. The Differential Regional Effects of Monetary Policy. The Review of Economics and Statistics. 1998;80(4):572–587.Arnold I., Vrugt E. Regional Effects of Monetary Policy in the Netherlands // International Journal of Business and Economics. 2002. Vol. 1(2). P. 123–134.Arnold I., Vrugt E. Regional Effects of Monetary Policy in the Netherlands. International Journal of Business and Economics. 2002;1(2):123–134.De Grauwe P. Monetary Policies in the Presence of Asymmetries // Journal of Common Market Studies. 2000. Vol. 38. No. 4. P. 593–612.De Grauwe P. Monetary Policies in the Presence of Asymmetries. Journal of Common Market Studies. 2000; 38(4):593–612.Зверева В. Региональная неоднородность экономики России и работа трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Аналитическая записка. Банк России. 2024.Zvereva V. Regional Heterogeneity of the Russian Economy and the Transmission Mechanism of Monetary Policy. Analytical Note. Bank of Russia; 2024.Напалков В., Новак А., Шульгин А. Различия в эффектах единой денежно-кредитной политики: случай регионов России // Деньги и кредит. 2021. Т.80. № 1. С. 3–45.Napalkov V., Novak A., Shulgin A. Vriations in the Effects of a Single Monetary Policy: The Case of Russian Regions. Russian Journal of Money and Finance. 2021;80(1):3–45.Демидова О.А. и др. Асимметричные эффекты денежно-кредитной политики в регионах России // Вопросы экономики. 2021. № 6. С. 77–102.Demidova O.A. et al. Asymmetric Effects of Monetary Policy in Russia. Voprosy Ekonomiki. 2021;(6):77–102. (In Russ.)Ganley J., Salmon C. The Industrial Impact of Monetary Policy Shocks: Some Stylized Facts // Bank of England Working Paper. 1997. Vol. 68. 36 P.Ganley J., Salmon C. The Industrial Impact of Monetary Policy Shocks: Some Stylized Facts. Bank of England Working Paper. 1997;(68):36.Hayo B., Uhlenbrock B. Industry Effect of Monetary Policy in Germany // Regional Aspects of Monetary Policy in Europe. 2000. Vol. 1. No. 1. P. 127–158.Hayo B., Uhlenbrock B. Industry Effect of Monetary Policy in Germany. Regional Aspects of Monetary Policy in Europe. 2000;1(1):127–158.Arnold I., Kool C.J.M., Raabe K. New Evidence on the Firm Size Effects in US Monetary Policy Transmission // Discussion Paper Series. Tjalling C. Koopmans Research Institute. 2005. Vol. 5. Iss. 11.Arnold I., Kool C.J.M., Raabe K. New Evidence on the Firm Size Effects in US Monetary Policy Transmission. Discussion Paper Series. Tjalling C. Koopmans Research Institute. 2005;5(11).Dominguez-Torres H., Hierro L.A.The Regional Effects of the Monetary Policy: A Survey of the Empirical Literature // Journal of Economic Surveys. 2019. Vol. 33. No. 2. P. 604–638.Dominguez-Torres H., Hierro L.A. The Regional Effects of the Monetary Policy: A Survey of the Empirical Literature. Journal of Economic Surveys. 2019;33(2):604–638.Солодовников С.В., Болячин Ю.В. Классификация модельного аппарата влияния монетарной политики на динамику макропоказателей // AlterEconomics. 2023. Т. 20. № 2. С. 437–462.Solodovnikov S.V., Bolyachin Yu.V. Evaluating the Impact of Monetary Policy on Regional Investment Dynamics: A Classification of Evaluation Models. AlterEconomics. 2023;20(2):437–462.Blanco E. et al. Regional and State Heterogeneity of Monetary Shocks in Argentina // The Journal of Economic Asymmetries. 2019. Vol. 20. P. 1–28.Blanco E. et al. Regional and State Heterogeneity of Monetary Shocks in Argentina. The Journal of Economic Asymmetries. 2019;20:1–28.Pesaran M.H., Schuermann T., Weiner S.M. Modeling Regional Interdependencies Using a Global Error-Correcting Macroeconometric Model // Journal of Business & Economic Statistics. 2004. Vol. 22. No. 2. P. 129–162.Pesaran M.H., Schuermann T., Weiner S.M. Modeling Regional Interdependencies Using a Global Error-Correcting Macroeconometric Model. Journal of Business & Economic Statistics. 2004;22(2):129–162.Ghysels E. Macroeconomics and the Reality o Mixed Frequency Data // Journal of Econometrics. 2016. Vol. 193. No. 2. P. 294–314.Ghysels E. Macroeconomics and the Reality of Mixed Frequency Data. Journal of Econometrics. 2016; 193(2):294–314.Schorfheide F., Song D. Real-Time Forecasting with a Mixed-Frequency VAR // Journal of Business & Economic Statistics. 2015. Vol. 33. No. 3. P. 366–380.Schorfheide F., Song D. Real-Time Forecasting with a Mixed-Frequency VAR. Journal of Business & Economic Statistics. 2015;33(3):366–380.Bernanke B.S., Boivin J., Eliasz P. Measuring the Effects of Monetary Policy: A Factor-Augmented Vector Autoregressive (FAVAR) Approach // The Quarterly Journal of Economics. 2005. Vol. 120. No. 1. P. 387–422.Bernanke B.S., Boivin J., Eliasz P. Measuring the Effects of Monetary Policy: A Factor-Augmented Vector Autoregressive (FAVAR) Approach. The Quarterly Journal of Economics. 2005;120(1):387–422.Belviso F., Milani F. Structural Factor-Augmented VARs (SFAVARs) and the Effects of Monetary Policy // The Journal of Macroeconomics. 2006. Vol. 6. No. 3. P. 1–46.Belviso F., Milani F. Structural Factor-Augmented VARs (SFAVARs) and the Effects of Monetary Policy. The Journal of Macroeconomics. 2006;6(3):1–46.Aginta H., Someya M. Regional Economic Structure and Heterogeneous Effects of Monetary Policy: Evidence from Indonesian Provinces // Journal of Economic Structures. 2022. Vol. 11. No. 1.Aginta H., Someya M. Regional Economic Structure and Heterogeneous Effects of Monetary Policy: Evidence from Indonesian Provinces. Journal of Economic Structures. 2022;11(1).Зубарев А.В., Рыбак К.С. Оценка влияния глобальных шоков на российскую экономику в рамках факторной модели // Журнал Новой экономической ассоциации. 2022. Т. 4. № 56. С. 48–68.Zubarev A.V., Rybak K.S. The Impact of Global Shocks on the Russian Economy: FAVAR Approach. The Journal of the New Economic Association. 2022;4(56):48– 68. (In Russ.)

The authors declare that there are no conflicts of interest present.